频繁收购+狂蹭互联网概念,星期六(002291.SZ)真在转型吗?

来源:消费财经
责任编辑:张小俊
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以女鞋起家,搭上“网红经济”快车,曾经股价狂奔、风头无两的星期六(002291.SZ)最近发布2020年上半年业绩预告,上半年净利润预计亏损0.8亿元至1.2亿元,对比去年6084.49万元的盈利,同比下降231.48%至297.22%。

这已经不是星期六第一次进入大众视野了,今天不妨来看一下星期六的究竟有哪些问题,导致这家公司“不得不”频繁蹭热点。

上市前的诡异重组

创始人张泽民的故事一度颇为励志,他自上世纪80年末起,从事鞋业批发业务,1992年成为百丽鞋业的独家总代理,1993年由于销售控制权之争,张泽民与百丽分道扬镳,随后他自立山头,创立自主品牌。

16年后,张泽民迎来了事业的高光时刻——2009年,国内第一家女鞋上市公司星期六登陆资本市场,张泽民收到的回报自然不菲。

类似励志创业故事的剧本听得大家耳朵起茧:某原XXX(往往是国企或者事业单位)中层放弃原本稳定体面的工作,在家人和朋友们的不理解目光中,白手起家,开发了XXX品牌产品并克服重重困难,最终逆袭成功,走向人生巅峰。

不过星期六拟上市时期的一些数据值得留意,2005—2007年营业收入为1.96亿、3.80亿、6.06亿;扣非归母净利润为430.97万、2735.42万、8621.98万元;经营现金流净额为256.66万元、-1857.13万元、1228.32万元。

拟上市期间,星期六的营收、净利润表现不俗,但经营性现金流大起大落,与良好的盈利极不匹配,这里可能存在许多故事。

星期六拟上市期间的重大资产重组

在上市准备期内的2006年,星期六有限与力元鞋业吸收合并,通过上述重大资产重组,不难窥见一些现象,作为被合并方的力元鞋业其资产负债率为45.43%,明显低于74.28%。

星期六披露的拟上市期资产状况

通过观察2005年星期六有限财务报表,投资人会发现当年星期六有限的固定资产仅为286.63万元、也没有相关的在建工程,体现在财务报表的现象,说明公司资产主要类型是应收、货币、存货这类流动性较强的资产,属于典型的贸易类公司。

2005年星期六上市前五大客户

此次并购重组属于同一实控人相同业务内发生的重大资产重组,通过2006年此次重组,星期六有限吸收合并了的力元鞋业为一家典型的生产类鞋厂,尤其是通过公开数据显示,力元鞋业在重组前的第一大客户就是星期六有限,因此并购重组的财务报表细节就尤为关键。

合力鞋业并购重组前财务简况

通过观察得知,合力鞋业同样属于外贸类型的销售公司,那么同样的经营模式为什么会出现差异性巨大的资产负债结构?在并购重组的当年,合力鞋业也不存在巨额固定资产投入。

那么星期六当年固定资产巨额增加真实原因是什么?这项资产科目的疑点日后始终伴随着星期六。

海普制鞋的诡异收购

上市以后的星期六一大特征是高毛利率。2012—2019年这八年内,除了2012、2013和2019年的毛利率低于50%,其余年份公司销售毛利率都在50%以上,我们对比一下同行业奥康国际和红蜻蜓的销售毛利率数据,很容易发现星期六确实天赋异禀。

星期六收购海普制鞋公告

这个高毛利是否有注水的痕迹?这件事情的起因还是一次并购重组。按照极其有限的数据资料显示,星期六鞋业以 2.64 亿元人民币的收购价格(具体基于 2012 年 7 月 12 日对海普制鞋资产评估的评估值),购买海普制鞋 80%的股权。

(星期六收购海普制鞋公告)

通过阅读公告,我们得知海普制鞋如果通过资产基础法收购,评估价值为1.11亿元,如果按照未来预期进行评估为3.33亿元,两者相差近3倍,星期六无疑采取了第一种方案,并在2012 年11月 9日,向海普制鞋支付全部收购款的 70%,即人民币 1.848 亿元,并提供了不超过5000万元的授信担保。

海普制鞋的业绩完成水平

但被收购的这个公司真实营业收入水平怎么样,通过一些数据很容易可以分析出来。海普制鞋的净利润率为6.63%,我们观察一下2013—2019年,海普制鞋也就10个亿出头的营业收入,也就是说完成的业绩也就是刚刚够偿还星期六为其授信担保的5000万额度,至于投资的1.848亿元回本还遥遥无期。

存货周转天数

这个投资不仅是回本较慢,还直接带来了存货周转率直线下降的新问题,根据公开数据显示,在收购海普制鞋后,星期六的存货周转天数大幅上升。

海普制鞋的造血能力并不强,再加上存货周转天数又极慢,星期六通过收购改善了公司经营状况吗?

移动互联网转型及资金占用隐忧

星期六关于时尚锋讯的并购重组草案

故事还没有结束,2015年,星期六又开始准备下一轮的并购重组,这次蹭移动营销及新媒体MCN概念,理由显而易见:存货积压,不得不开拓新销售渠道,转型升级。

首先公司在2015年7月7日成立了时尚产业并购基金,并在2016年7月5日开始了对时尚锋讯的并购重组计划。

这家名为时尚锋讯的公司注册日期为2015年9月2日,也就是说这次并购重组的标的在星期六收购时,成立尚不足1年,不过它却运营着onlylady女人志和kimiss闺蜜网。根据艾瑞咨询数据显示,2016年5月,OnlyLady女人志日均覆盖人数达129.8万人,网民到达率达0.54%。而81%的用户会按照OnlyLady达人推荐进行购买。

星期六的计划是收购时尚风迅这家代运营onlylady女人志和kimiss闺蜜网的平台,同时onlylady女人志和kimiss闺蜜网又是一家为电商营销引流的平台,这个路径不论怎么说都太绕了,说白了星期六看重的是onlylady女人志和kimiss闺蜜网的营销能力,期待他们的引流能力给自己添彩。

于是,星期六很快就开始操刀开干这次并购重组大业,根据交易方案,公司将通过询价方式,向不超过 10 名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金,所募配套资金总额不超过 1.95亿元,用于向交易对方支付现金对价并支付本次交易的中介机构费用和其他相关费用。

时尚锋讯收购案

这次收购星期六把海普制鞋的方案故伎重演,提出了通过按照收益法,也就是未来完成业绩的预期估值作为本次交易定价依据。

以上数据出自星期六2017年年报

也因为这次收购,星期六在本年喜提3.63亿商誉,同时也在这一年,星期六或许下定决心转型线上营销业务,那么2012年支付和担保近2.3亿的海普制鞋,这个线下销售渠道价值当然不能再留下。

以上数据出自2017年年报

于是也在收购时尚锋迅后,海普制鞋带来的1.85亿商誉完全减值,也算是投资海普制鞋1.85亿的定金全部打了水漂,算是公司默认了收购的失败。

不过星期六当然不会悲伤,很快擦干眼泪,开始了有史以来最大的一起并购,也就是遥望网络的收购。

星期六关于遥望网络收购案

根据这次收购案,星期六初步确定本次交易中购买遥望网络89.3979%股权的交易价格为 17.8796亿元。其中,星期六拟以现金方式支付交易对价4.7351亿元,拟以发行股份的方式支付交易对价13.144亿元。

也因为这次收购,在2018年年报中,公司录得商誉新增13.10亿元,不过我们更关心的是星期六自身造血能力是否跟得上这种频繁的大额并购重组。

2019年星期六长期待摊费用

首先根据公开信息,星期六2019年年报显示,公司长期待摊费用余额从5000多万激增至1.82亿元,这主要原因是公众号的运营费用激增导致。

星期六2019年年报

其次,通过观察星期六应收帐款余额显示第一名欠款余额高达5.28亿元,占前五名应收帐款余额高达75%以上,如此大额欠款公司却没有一个说法,资金占用的可能性瞬间飙升。

这也是星期六拟上市期间和前两次收购都体现了的问题,就是公司收购的随意性极强,往往大额资金往来频繁,这就给公司可能的违规创造了条件。

雷响后的大规模减持套现

怕什么来什么,很快星期六就在广州证监局的一再逼问下披露出一件大事:公司自媒体转型其实还是水中捞月,关联资金占用已经是公司这几年赖以生存的发展大计。

首先在2020年1月17日,星期六放弃了关于时尚锋迅的剩余股份收购,标志着公司资金吃紧,互联网转型并没有如大多数人想得那么顺利。

接着星期六披露2019年7月至2020年3月,星期六及下属子公司与三家品牌公司累计发生关联交易7.51亿元。对于上述关联交易,公司未按规定及时履行关联交易审批程序及披露义务,直至2020年4月21日、5月13日才分别召开董事会会议和股东大会进行补充确认并公开披露。

这时候,绝大多数人才得以一睹这家屡蹭互联网热点的公司真容:原来公司这几年压根不怎么赚钱,难不成靠占用着股民的资金过日子?

星期六下一步怎么办?减持是一个办法,直接把割韭菜精神发扬到底。

7月16日,公司控股股东深圳市星期六投资控股有限公司及一致行动人LYONE GROUP PTE. LTD.、上海迈佳网络科技有限公司等三股东计划未来六个月内通过证券交易系统以集中竞价、大宗交易方式减持其持有的公司股份合计不超过2953.95万股,占本公司总股本比例4%。

实际上,根据公开数据显示来看,星期六上半年累计亏损达1.2亿元,结合公司本身的库存那么多女鞋的现实来看,其实通过互联网营销想要甩卖也是天方夜谭。

唉,不说了,接下来监管机构会追问到底吧。

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